完美,徐工机械：定增加码助力产业升级 增持评级
事务： 2017年1月26日，公司发布2016年年度事迹预告，归属在上市公司股东的净利润为1.80-2.40亿元，上年同期为5667万元，同比上升217.63%-323.50%。2016年公司归母净利润同比上升的首要缘由系公司时代费用同比降落，此中汇率波动发生正收益。 投资要点： 起重机行业景气延续苏醒，公司营收迎来改良。受我国基建投资稳健增加、全国商品房市场回暖和PPP项目投资有所增添和行业二手机市场慢慢出清带来的增量需求，2016年9月以来我国项目机器行业景气显现苏醒态势。以起重机为例，2016年12月我国汽车起重机销量为846台，同比增加70.61%，公司起重机销量同比增速自2016年8月回正后延续提高，2016年12月销量为546台，同比增加����APP80.20%，市占率高达64.54%。我们认为公司作为国内项目机器龙头企业，无望充实受益在此轮行业景气苏醒，收入端将迎来显著改良。 力夯风控+降本挖潜，公司盈利能力不竭晋升。公司在2016年年头将压降应收账款列为“一号项目”，经由过程成立应收账款义务毕生轨制、将应收账款列为一把手重要查核目标、从头分类计提应收账款等体例对应收账款进行清算和节制。截至2016年第三季度，公司应收账款范围较上年同期下降50.24亿元，运营性现金流量净额为15.79亿元，较上年同期晋升13.37亿元。另外，公司出力推动降本挖潜项目，盈利能力不竭提高。2016年前三季度公司发卖费用同比降落10.33%，且受巴西雷亚尔波动的影响构成汇兑收益，同期财政费用同比降落86.63%。 定增添码助力公司财产进级。公司在2016年12月13日发布定增预案，拟以3.13元/股的价钱向上海华信国际团体工业设备无限公司等4名特定对象召募51.56亿元，用在投资公司高端设备智能化制造项目、情况财产项目、项目机器进级和国际化项目、徐工机器工业在联网化晋升项目和增资徐工团体财政无限公司，今朝定增已获江苏省国资委批复，尚待中国证监会审核。我们认为此次定增有助在进一步优化和丰硕公司的主停业务布局，完美公司全财产链的产物系统，晋升公司在高端设备智能制造、情况财产、国际化市场等范畴的合作力。 初次笼盖，赐与“增持”评级：基在谨慎性准绳，暂不斟酌定增对公司事迹的影响，估计2016-2018年公司净利润别离为236百万元、342百万元、472百万元，对应EPS别离为0.03元/股、0.05元/股、0.07元/股，依照2月10日收盘价3.80元计较，对应PE别离为113、78、56倍。我们看好汽车起重机行业将来发卖数据高速成长的可延续性，认为公司将成为此中最受益标的，赐与公司“增持”评级。 风险提醒：项目机器行业景气宇呈现下滑；公司项目机器产物发卖不达预期；定增行政审批欠亨过的风险。
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